天然气项目投资价值分析报告-供需恢复速度不匹配，导致价格上涨

天然气项目投资价值分析报告-供需恢复速度不匹配，驱动全球天然气价格上涨

1、供需恢复速度不匹配，驱动全球天然气价格上涨。

受复工复产拉动，2021年1季度，欧盟天然气需求同比增长7.6%。2季度以来，补库与碳中和等因素进一步助推需求扩张。此外，今年东北亚夏季气温偏高，东北亚天然气需求持续旺盛。相比快速回升的需求，全球天然气供给恢复速度相对缓慢。虽然油气价格全面复苏，但全球油公司上游投资依然谨慎，一方面，疫情对行业的冲击还未褪去；另一方面，碳中和极大影响企业投资意愿。

2、Q4气价弹性取决于气温，全球天然气供需拐点可能提前到来。

随着10月全球逐渐进入供暖季，夏季季节性需求即将褪去，Q4的气价弹性，取决于取暖需求是否能接替成为新的需求驱动力。根据NOAA（美国大气与海洋管理局）8月13日发布消息，2021年冬季发生拉尼娜概率高达70%，意味着2021年年末可能是冷冬。从2021年上半年来看，在全球低碳转型大势下，国际油公司对上游油气投资的克制程度超出预期，而在“煤改气”的带动下，欧洲和东北亚需求持续强劲，新能源对天然气消费的替代效应不明显，全球天然气供需拐点可能提前，带动长期价格中枢上移。

3、碳达峰下，中国天然气供需可能趋紧。

天然气既可以满足增量供热需求，也可以替代存量煤锅炉，与可再生能源替代路径相比的话，可再生能源发电无法实现存量发电用煤消费替代。如果加大“煤改气”替代力度，供热领域可以做到同比减排，抵消其它领域带来的碳排放增长，提前实现碳达峰。从2021年上半年来看，工业“煤改气”正在加速。如果碳中和下“煤改气”进程加快，我们模型显示，中国天然气供需可能逐渐趋紧。

4、中国天然气产业链概览

天然气产业链可以划分为上游生产、中游储运和下游分销，上游生产可以进一步分为常规和非常规，非常规包含页岩气和煤层气等，中游储运主要包含气态管输和接收。

天然气上游生产

国内代表企业：中石油、中海油等

海外代表企业：道达尔、雪佛龙、俄气等

天然气中游气态/液态运输统销

气态运输统销代表企业：国家管网、陕天然气等

液态进口统销代表企业：中海油、中石油、新奥股份、广汇能源、九丰能源等

天然气下游分销

国内代表企业：中国燃气，新奥能源，华润燃气，

港华燃气、天伦燃气、深圳燃气等

中国天然气上下游竞争格局

上游端：市场集中度高，国营“三桶油”CR3>75%，民营企业集中于非常规天然气生产，以亚美能源和蓝焰控股为代表。

中游端：跨省管网主要由国家管网运营，省际管网由地方能源国企运营，输气价格受政府监管。

下游端：特许经营权保护下，城燃划城而治，行业集中度低，终端售价由当地物价局制定。上游涨价，考虑到燃气公用属性，下游尤其是居民端联动调价困难，上游涨价很难传导到下游，城燃利润率受压。